ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিসের জন্য যেসব বিষয় বিবেচনা করতে হবে

ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিস বা মৌলিক বিশ্লেষণের মূল উদ্দেশ্য হলো একটি কোম্পানি, শিল্প বা সামগ্রিক অর্থনীতির প্রকৃত আর্থিক শক্তি, সম্ভাবনা ও ঝুঁকি মূল্যায়ন করা। কোনো কোম্পানির শেয়ারে বিনিয়োগের আগে শুধু শেয়ারের বর্তমান মূল্য নয়, বরং কোম্পানির ব্যবসায়িক ভিত্তি, আয়, প্রবৃদ্ধি, ঋণ, ব্যবস্থাপনা এবং ভবিষ্যৎ সম্ভাবনাও বিশ্লেষণ করা জরুরি।

ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিস সাধারণত তিনটি প্রধান স্তরে করা হয়—

১. ম্যাক্রো ও মাইক্রো ইকোনমিক অ্যানালাইসিস

ম্যাক্রো ইকোনমিক অ্যানালাইসিস

ম্যাক্রো ইকোনমিকস একটি দেশের সামগ্রিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি বিশ্লেষণ করে। একটি দেশের অর্থনীতি শক্তিশালী বা দুর্বল হলে তার সরাসরি বা পরোক্ষ প্রভাব বিভিন্ন শিল্প ও কোম্পানির ব্যবসার ওপর পড়তে পারে।

ম্যাক্রো ইকোনমিক অ্যানালাইসিসে সাধারণত যেসব বিষয় বিবেচনা করা হয়—

• বেকারত্বের হার
• অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ও GDP
• মুদ্রাস্ফীতি
• সুদের হার
• চাহিদা ও যোগান
• সরকারি রাজস্ব ও আর্থিক নীতি
• জাতীয় বাজেট
• মুদ্রানীতি
• বৈদেশিক মুদ্রার বিনিময় হার
• আন্তর্জাতিক বাণিজ্য
• আমদানি ও রপ্তানি
• বৈদেশিক বিনিয়োগ
• রাজনৈতিক ও অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা

এসব বিষয় একটি দেশের ব্যবসায়িক পরিবেশকে প্রভাবিত করে। ফলে সামগ্রিক অর্থনীতির অবস্থা বোঝা কোনো কোম্পানির ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা মূল্যায়নের ক্ষেত্রে গুরুত্বপূর্ণ।

মাইক্রো ইকোনমিক অ্যানালাইসিস

মাইক্রো ইকোনমিকস অর্থনীতির তুলনামূলক ক্ষুদ্র অংশ, যেমন নির্দিষ্ট বাজার, পণ্য, সেবা বা শিল্পের ওপর প্রভাব বিস্তারকারী বিষয়গুলো বিশ্লেষণ করে।

এক্ষেত্রে বিবেচনা করা হয়—

• নির্দিষ্ট পণ্যের চাহিদা ও যোগান
• ভোক্তার ক্রয়ক্ষমতা
• ভোক্তার ব্যয়ের প্রবণতা
• উৎপাদন ব্যয়
• শ্রম ও মজুরি
• কাঁচামালের মূল্য
• পণ্যের মূল্য নির্ধারণ
• বাজারে প্রতিযোগিতা
• আমদানি ও রপ্তানির পরিস্থিতি

উদাহরণস্বরূপ, কোনো কারণে পেঁয়াজের আমদানি বাধাগ্রস্ত হলে দেশের পেঁয়াজের বাজারে সরবরাহ কমে যেতে পারে। এর ফলে দাম বেড়ে যেতে পারে এবং দেশীয় উৎপাদকদের মুনাফা বাড়তে পারে। আবার আমদানি স্বাভাবিক হলে সরবরাহ বাড়ার কারণে বাজারদর ও উৎপাদকদের মুনাফায় পরিবর্তন আসতে পারে।

অতএব, কোনো কোম্পানি বা শিল্পের ওপর অর্থনৈতিক পরিবর্তনের প্রভাব বুঝতে ম্যাক্রো ও মাইক্রো—উভয় ধরনের বিশ্লেষণ গুরুত্বপূর্ণ।

২. শিল্প বা সেক্টর অ্যানালাইসিস

শিল্প বিশ্লেষণের মাধ্যমে নির্দিষ্ট একটি খাতের বর্তমান অবস্থা, ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা এবং সেই খাতে কোম্পানিগুলোর প্রতিযোগিতামূলক অবস্থান মূল্যায়ন করা হয়।

বাংলাদেশের পুঁজিবাজারে ব্যাংক, বীমা, ফার্মাসিউটিক্যালস, প্রকৌশল, আইটি, টেলিযোগাযোগসহ বিভিন্ন খাত রয়েছে। একজন বিনিয়োগকারীকে প্রথমে বুঝতে হবে কোন শিল্প বর্তমানে শক্তিশালী, কোন শিল্পের ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা বেশি এবং কোন শিল্প দীর্ঘমেয়াদে সংকুচিত হতে পারে।

শিল্প বিশ্লেষণের ক্ষেত্রে বিবেচনা করা যেতে পারে—

• পণ্য ও সেবার ধরন
• শিল্পের আকার ও বাজারের সম্ভাবনা
• শিল্পের প্রবৃদ্ধির হার
• উদীয়মান, ক্রমবর্ধমান বা ক্ষয়িষ্ণু শিল্প
• বাজারে প্রতিযোগিতার মাত্রা
• কোম্পানিগুলোর প্রতিযোগিতামূলক সক্ষমতা
• পণ্যের বৈশিষ্ট্য ও চাহিদা
• প্রবেশের বাধা (Barriers to Entry)
• কাঁচামালের প্রাপ্যতা ও মূল্য
• সরকারি নীতি ও নিয়ন্ত্রণ
• প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের প্রভাব
• ভবিষ্যৎ চাহিদা ও বাজার সম্প্রসারণের সম্ভাবনা

শিল্প বিশ্লেষণের মূল লক্ষ্য হলো একটি আকর্ষণীয় ও সম্ভাবনাময় শিল্প খুঁজে বের করার পর সেই শিল্পের মধ্যে তুলনামূলকভাবে শক্তিশালী কোম্পানি নির্বাচন করা।

৩. কোম্পানি অ্যানালাইসিস

ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিসের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ধাপগুলোর একটি হলো কোম্পানি বিশ্লেষণ। এই পর্যায়ে কোম্পানির আর্থিক শক্তি, ব্যবসার মান, ব্যবস্থাপনা, মুনাফা, ঋণ, নগদ প্রবাহ এবং ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা বিস্তারিতভাবে মূল্যায়ন করা হয়।

আর্থিক বিশ্লেষণ

কোম্পানির আর্থিক বিবরণী বিশ্লেষণের মাধ্যমে তার প্রকৃত আর্থিক অবস্থার ধারণা পাওয়া যায়। এক্ষেত্রে বিবেচনা করা হয়—

• মোট আয় ও রাজস্ব
• নিট মুনাফা
• অপারেটিং মুনাফা
• EPS বা শেয়ারপ্রতি আয়
• মুনাফার প্রবৃদ্ধি
• ঋণের পরিমাণ
• Debt-to-Equity Ratio
• Liquidity Ratio
• Profitability Ratio
• Operating Ratio
• Return on Equity (ROE)
• Return on Assets (ROA)
• Cash Flow বা নগদ প্রবাহ
• Free Cash Flow
• কোম্পানির আর্থিক ঝুঁকি

ব্যালেন্স শিট বিশ্লেষণ

ব্যালেন্স শিট কোম্পানির সম্পদ, দায় এবং শেয়ারহোল্ডারদের ইকুইটির অবস্থান সম্পর্কে ধারণা দেয়।

এখানে বিশেষভাবে দেখা যায়—

• মোট সম্পদ
• মোট দায়
• মোট ঋণ
• শেয়ারহোল্ডারদের ইকুইটি
• নগদ ও নগদ সমতুল্য
• চলতি সম্পদ ও চলতি দায়
• ঋণের পরিবর্তনের প্রবণতা

আয় ও মুনাফার ধারাবাহিকতা

শুধু একটি বছরের মুনাফা দেখে কোম্পানির শক্তি নির্ধারণ করা উচিত নয়। বরং বিগত কয়েক বছরের আয় ও মুনাফার প্রবণতা বিশ্লেষণ করা প্রয়োজন।

দেখতে হবে—

• আয় ধারাবাহিকভাবে বাড়ছে কি না
• মুনাফা ধারাবাহিকভাবে বাড়ছে কি না
• EPS-এর প্রবৃদ্ধি কেমন
• মুনাফা বৃদ্ধির পেছনে প্রকৃত ব্যবসায়িক প্রবৃদ্ধি আছে কি না
• কোনো এককালীন আয়ের কারণে মুনাফা বেড়েছে কি না

কোম্পানি ভ্যালুয়েশন

কোম্পানির বর্তমান শেয়ার মূল্য তার প্রকৃত বা অন্তর্নিহিত মূল্যের তুলনায় বেশি নাকি কম—তা বোঝার জন্য বিভিন্ন Valuation Metric ব্যবহার করা হয়।

যেমন—

• P/E Ratio
• EPS
• Dividend Yield
• NAV বা শেয়ারপ্রতি নিট সম্পদমূল্য
• Price-to-Book Ratio
• অন্যান্য প্রাসঙ্গিক Valuation Ratio

তবে কোনো একটি অনুপাতের ওপর নির্ভর না করে একই শিল্পের অন্যান্য কোম্পানির সঙ্গে তুলনা করে মূল্যায়ন করা বেশি কার্যকর।

কর্পোরেট গভর্নেন্স

কোম্পানির পরিচালনা পর্ষদ, ব্যবস্থাপনা এবং শেয়ারহোল্ডারদের স্বার্থ রক্ষার ক্ষেত্রে কর্পোরেট গভর্নেন্স অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।

এক্ষেত্রে বিবেচনা করা যেতে পারে—

• পরিচালনা পর্ষদের দক্ষতা ও অভিজ্ঞতা
• ব্যবস্থাপনার স্বচ্ছতা
• আর্থিক প্রতিবেদন প্রকাশের মান
• নিয়ন্ত্রক সংস্থার নিয়ম মেনে চলা
• শেয়ারহোল্ডারদের প্রতি দায়বদ্ধতা
• সংশ্লিষ্ট পক্ষের (Related Party) লেনদেন
• কোম্পানির সুশাসনের ইতিহাস

শেয়ারের তারল্য

শেয়ারটি বাজারে কত সহজে কেনাবেচা করা যায়, সেটিও বিবেচনা করা গুরুত্বপূর্ণ। কম তারল্যসম্পন্ন শেয়ারে বড় অঙ্কের বিনিয়োগ করলে প্রয়োজনে দ্রুত বিক্রি করতে সমস্যা হতে পারে।

কোম্পানির ব্যবসার গুণগত বিশ্লেষণ

সংখ্যাগত তথ্যের পাশাপাশি কোম্পানির ব্যবসার গুণগত দিকও বিশ্লেষণ করা জরুরি। যেমন—

• কোম্পানির ব্যবসায়িক মডেল
• ব্র্যান্ডের শক্তি
• পণ্যের গুণমান
• গ্রাহকের আনুগত্য
• প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা
• ব্যবস্থাপনার দক্ষতা
• ভবিষ্যৎ ব্যবসা সম্প্রসারণের সুযোগ
• প্রযুক্তিগত সক্ষমতা

ধারাবাহিক পর্যবেক্ষণ

ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিস একবার করলেই শেষ হয়ে যায় না। কোম্পানির ব্যবসা, আর্থিক ফলাফল, ঋণ, মুনাফা, ব্যবস্থাপনা এবং শিল্পের পরিস্থিতি নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করা উচিত।

কোনো নির্দিষ্ট কোম্পানির ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিসের আগে যেসব বিষয় বিবেচনা করবেন

কোনো কোম্পানির শেয়ারে বিনিয়োগের আগে অন্তত নিম্নলিখিত বিষয়গুলো যাচাই করা উচিত—

1. কোম্পানির ব্যবসায়িক কাঠামো ও আয়ের উৎস
2. বিগত কয়েক বছরের রাজস্ব ও মুনাফা
3. আয় ও মুনাফার ধারাবাহিকতা
4. EPS এবং EPS-এর প্রবৃদ্ধি
5. কোম্পানির মোট ঋণ ও ঋণের প্রবণতা
6. Debt-to-Equity Ratio
7. Cash Flow বা নগদ প্রবাহ
8. Dividend-এর ইতিহাস
9. P/E Ratio ও অন্যান্য Valuation Ratio
10. NAV বা Book Value
11. কোম্পানির কর্পোরেট গভর্নেন্স
12. ব্যবস্থাপনার দক্ষতা ও বিশ্বাসযোগ্যতা
13. কোম্পানির বাজার অংশীদারিত্ব
14. শিল্পের ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা
15. শেয়ারের তারল্য ও লেনদেনের পরিমাণ
16. কোম্পানির ভবিষ্যৎ প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা
17. গুরুত্বপূর্ণ ঝুঁকি ও নিয়ন্ত্রক পরিবেশ
18. নিয়মিত আর্থিক প্রতিবেদন ও ব্যবসায়িক কার্যক্রম পর্যবেক্ষণ

সারসংক্ষেপ

একটি ভালো কোম্পানি মানেই সব সময় ভালো বিনিয়োগ নয়। কোম্পানির ব্যবসা শক্তিশালী হওয়ার পাশাপাশি শিল্পের ভবিষ্যৎ, কোম্পানির আর্থিক শক্তি, মুনাফার ধারাবাহিকতা, ঋণের পরিমাণ, নগদ প্রবাহ, ব্যবস্থাপনা, মূল্যায়ন এবং বর্তমান শেয়ার মূল্য—সবকিছু একসঙ্গে বিবেচনা করতে হয়।

তাই ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিসের একটি কার্যকর ধারাবাহিকতা হতে পারে:

অর্থনীতি → শিল্প → কোম্পানি → আর্থিক বিবরণী → Valuation → ঝুঁকি → বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত

এই পদ্ধতিতে বিশ্লেষণ করলে একজন বিনিয়োগকারী শুধুমাত্র শেয়ারের দামের দিকে না তাকিয়ে কোম্পানির প্রকৃত ব্যবসায়িক শক্তি ও দীর্ঘমেয়াদি সম্ভাবনা সম্পর্কে আরও পরিষ্কার ধারণা পেতে পারেন।